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玉米淀粉期貨將有效對沖淀粉企業經營風險

发布时间:2019-06-06 10:28:28

  玉米淀粉期货将有效对冲淀粉企业经营风险

  玉米淀粉(corn starch),又称玉蜀黍淀粉,是白色微带淡黄色的粉末。它是将玉米用0.3%亚硫酸浸泡后,通过破碎、过筛、沉淀、干燥、磨细等工序而制成,普通产品中含有少量脂肪和蛋白质等。

  玉米淀粉是目前國內產量的淀粉品種。據中國淀粉工業協會統計,2013年我國玉米淀粉總產量約為2196萬噸,約占全國淀粉總產量的95.3%。

  一、国内外玉米淀粉产业的境况

  据中国淀粉工业协会及美国相关产业数据统计,2013年全球淀粉产量约6680万吨,其中玉米淀粉约6100万吨,占总量的91%。美国是世界淀粉产量的国家,产量约2900万吨,其中玉米淀粉约2800万吨;我国居第二位,产量约2305万吨,约占世界淀粉总产量的34.5%,其中玉米淀粉产量约为2196万吨,约占我国淀粉总产量的95%。

  (一)发达国家玉米淀粉产业发展历史

  近年美国、欧洲、日本等发达国家淀粉行业已进入成熟阶段,开始向玉米淀粉的精深加工方向发展,以终端商品形式销售的玉米淀粉量逐渐萎缩。

  1、美国玉米淀粉产业

  在美国,玉米淀粉是主要的淀粉种类,约占淀粉总产量的96.6%。经过一百多年的发展,玉米淀粉产业已经完成兼并重组,由极少数大型公司所垄断。目前,玉米精加工协会的会员ADM、Cargill、Ingredion、Penford Products、Roquette America、Tate &Lyle Americas等6家公司的26家工厂,年加工玉米约4000万吨左右。

  从用途上看,美国玉米淀粉主要用于生产淀粉糖76%(葡萄糖和果葡糖浆)、淀粉制品(含变性淀粉)和休闲食品(玉米片、膨化食品、休闲食品等)。美国作为终端产品的玉米淀粉产量较少,按照美国玉米精加工协会统计数据,2012年美国终端玉米淀粉的产量约为360万吨,占美国玉米淀粉产量的13%左右。

  1996年之后,美国玉米淀粉的人均消费量已进入稳定阶段,个别年份甚至有所下滑。

  2、欧盟玉米淀粉产业

  欧盟淀粉中玉米淀粉约占50%,其余为小麦淀粉和马铃薯淀粉。欧盟玉米深加工规模不大,但高度集中。玉米淀粉总生产量的Cargill-cerestar(嘉吉-赛力事达)、罗盖特、Amylum(阿米兰)、AVEBE(艾维美)4个大型公司产品占总量80%以上。

  欧盟淀粉衍生物产品以淀粉糖和变性淀粉等淀粉衍生物为主导产品,主要应用于食品工业(主要的是烘焙、饮料、乳制品和食品加工,约占55%)和造纸行业、化学及发酵产品等其他非食品产品的诸多领域。欧洲淀粉衍生物市场也基本处于饱和状态,增长较慢。

  3、日本玉米淀粉产业

  日本本国基本不产玉米,主要从国外进口,年进口量在1500万吨左右,是世界上的玉米进口国,其中70%用于饲料,30%用于深加工。日本淀粉年消费量约为300万吨,原料主要是玉米。日本玉米淀粉的应用领域主要是淀粉糖55%、造纸20%和食用11%,三个方面约占总量的85%。日本较大的玉米淀粉企业有8家,分别为赛力事达(日本)公司、日本NSC公司、日本王子玉米淀粉公司、日本玉米淀粉公司、洛丹阿(日本)公司、日本敷岛淀粉公司、参松工业公司和尼希公司。

  (二)中国玉米淀粉产业发展现状

  2013年我国玉米淀粉产量约2196万吨。从地域上看,前五大生产省份依次为山东(约1032万吨,占47%)、吉林(约417万吨,占19%)、河北(约257万吨,占11.7%)、黑龙江(约153万吨,占7%)和河南(约144万吨,占6.6%).

  2013年,我国玉米淀粉产量再创新高,达到2196万吨,过去十年我国淀粉产量增长约170%,年均复合增长率接近10.4%。

  行业集中度高。2013年,我国年产10万吨以上的玉米淀粉企业(集团)有43家;排名前十位的加工企业(集团)淀粉产量达到1379万吨,占全国玉米淀粉总产量的63%。

  随着玉米淀粉产能的不断释放,我国玉米淀粉产能和年产量持续增长,但是我国玉米淀粉产业的开工率却呈现波动下降态势,产能过剩现象依然较为严重。2001年,我国玉米淀粉产业开工率达到72%,之后出现回落。2005年后出现大幅下降和剧烈波动,2008年曾一度下跌至60%。2010年在国家四万亿投资需求拉动下反弹至67%,之后再次回落。2012年开工率再度跌至历史新低,达到59%,2013年开工率回升至在65%左右。

  由于受到产能上升、需求下降以及国家政策等因素影响,我国玉米淀粉企业陷入长期亏损当中,尤其是东北玉米淀粉加工企业。据国粮中心统计:2011年4月至2014年3月,整个淀粉行业经历近三年的全行业亏损。

  玉米淀粉用途广泛,下游涉及淀粉糖、啤酒、医药、造纸等众多行业,其中淀粉糖用量,约占玉米淀粉消费总量的55%,其后依次是啤酒(约占10%)、医药(约占8%)、造纸和化工(分别约占7%)、食品加工(约占6%)、变性淀粉(约占5%)等。玉米淀粉消费地域分布较广,沿海地区占据突出地位,其中长三角地区约占17%,珠三角地区约占14%,胶东半岛约占12%,福建地区约占7%。

  玉米淀粉消费具有较强的周期性特点,受季节性和假日效应影响显着。一般情况下,玉米淀粉需求量与我国农历年度节奏契合度较高,下半年玉米淀粉需求量要高于上半年;元旦和春节(过年双节)、中秋和十一(国庆双节)等重大节日前后存在较明显的销售淡旺季。

  据中国淀粉工业协会统计数据,2013年,我国玉米淀粉商品化率约为60%,其中,玉米淀粉销售以点对点贸易为主。

  据中国海关数据,2013年我国玉米淀粉出口量约9.7万吨,进口量约0.15万吨。

  玉米淀粉物流流向清晰,华北地区(含山东)和东北地区(含内蒙)除供应区域内部外,主要流向华东和华南地区。

  据中国淀粉工业协会数据,2009~2014年上半年全国玉米淀粉平均出厂价格在1606~3134元/吨之间波动,波动幅度约为95%。2014年上半年全国玉米淀粉平均出厂价格在2608至3095元/吨之间波动,波动幅度约为18.7%,2014年上半年平均出厂价格均值约为2800元/吨。

  二、玉米淀粉期货上市给上下游产业以及相关行业带来的影响

  玉米淀粉期货的上市,为玉米深加工行业添加了参与期市保值的新品种,可更加有效对冲淀粉行业企业的经营风险。

  发挥市场功能,丰富经营手段。价格发现和套期保值是期货市场的两大基本功能,上市玉米淀粉期货,能够有效发挥价格发现功能,为行业提供真实、有效的价格,便于相关企业根据远期价格组织安排生产。同时,玉米淀粉期货将为相关企业提供套期保值工具,有助于企业进行风险管理,锁定采购成本或者经营利润,增强抗风险能力。

  方便玉米客户套保,规避价格波动风险。玉米是生产玉米淀粉的主要原料,目前整个行业水准大约1.45吨玉米生产1吨玉米淀粉,玉米约占玉米淀粉生产成本的80%左右。玉米与玉米淀粉价格相关性较强,以河北地区玉米和玉米淀粉价格为例,据中国淀粉工业协会数据,年二者相关系数达到0.87。玉米与玉米淀粉的数量关系确定,价格相关性强,因此,利用玉米淀粉期货对玉米进行套期保值具有较强的可行性和可操作性。

  便于套利交易,发挥专业服务优势。玉米淀粉为玉米的下游产品,二者存在较强套利关系,玉米和玉米淀粉的产业客户具有一定重叠性,玉米淀粉期货上市有助于完善玉米品种序列,增强产业及专业投资者市场参与兴趣,并充分发挥大商所在玉米期货上积累的专业优势,更好地为产业客户提供服务。

  助力产业政策,促进规范发展。为了规范玉米深加工产业发展,2007年我国规定深加工玉米用量不超过玉米总消费量的26%,淘汰落后产能、提高原料有效利用率将是玉米深加工产业的长期政策导向。上市玉米淀粉期货,将助力产业政策实施,进一步促进产业规范发展。期货交割质量标准有助于推广现行国家标准,进一步提升现货市场质量水平,有助于促进企业加快技术改造和规模提升。玉米淀粉期货推出后,将会在一些规模企业设立交割厂库,这将进一步增强相关参与企业的竞争力,起到积极示范作用,促进企业做大做强。

  三、玉米淀粉期货合约的设计特点

  据大连商品交易所公布的合约内容及交易细则、交割细则修正案,玉米淀粉期货合约设计与玉米期货具有较好的兼容性,交易单位为每手10吨/手,小变动价位是每吨1元人民币,合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%,交易保证金为合约价值的5%,合约月份为1、3、5、7、9、11月,交易日和交割日分别为合约月份第10个交易日和交易日后第3个交易日,交割方式为实物交割。

  玉米淀粉交易标的为以国产玉米为原料生产加工而成,且产地在中国境内的淀粉。交割质量标准参照国标GB/T8885《食用玉米淀粉》制定,质量要求包括感官要求、理化指标和卫生指标等。玉米淀粉合约实行滚动交割制度,交割品要求包装采用全新双层或腹膜袋装,每袋净重40±0.5千克或830±5千克,抽样检验规定以同一厂家、同一包装规格的产品进行组批,每批300吨。

  玉米淀粉标准仓单的申请注册日期距离商品生产日期不得超过90(含90)个自然日;所有的玉米淀粉标准仓单在每年的3、7、11月份一个交易日之前必须进行标准仓单注销。

  在保证金体系设计上,玉米淀粉期货与大商所目前其他品种相同,交易保证金为合约价值的5%,交割月和交割月前一个月第15个交易日之后保证金分别为20%和10%。

  在限仓制度设计上,参照其他品种设置,玉米淀粉期货对期货公司会员不再设置持仓限额,对非期货公司会员和客户持仓采取分阶段阶梯式限仓,其中非期货公司会员和会员交割月份、交割月前月第10个交易日起至月末和一般月份限仓数额分别为1500手、4500手和不超过合约总持仓的10%(其中合约持仓低于15万手时,持仓限额为1.5万手).

  玉米淀粉作为玉米下游主要的加工产品,其合约规模、合约月份等合约内容保持了与玉米期货合约规模的兼容性,其相关规则设计不仅符合品种自身特点和现货贸易习惯,同时符合期货市场运作规律,既利于产业企业对玉米淀粉期货市场的参与和利用,也利于进行跨品种套利交易。

  四、玉米淀粉期货上市对关联品种的影响

  玉米淀粉期货上市期货后,可以和玉米、白糖形成套利关系:玉米和淀粉属于直接上下游关系,玉米约占玉米淀粉生产成本的80%左右,玉米淀粉价格受原料玉米价格影响较大,相关企业将可以同时利用玉米和玉米淀粉两个期货品种锁定经营利润。

  淀粉下游主要是淀粉糖需求,淀粉糖与白糖有替代关系玉米淀粉本质上是一种多糖、约55%的产量用于生产淀粉糖,玉米淀粉与白糖价格相关系数也达到0.89,,因此淀粉和白糖存在替代套利机会。

  玉米、淀粉、白糖三者之间又可以形成多重套利关系。

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